今年以來，人福醫(yī)藥（600079.SH）邊買邊賣動(dòng)作頻繁，先是低賣貴買杰士邦，并收購安思爾一舉成為全球第二大性健康用品供應(yīng)商，后又出售中原瑞德80%股權(quán)退出血液制品行業(yè)。不過，這家公司最近一次賣資產(chǎn)謀劃卻要失算了。 

　　近日，人福醫(yī)藥決定終止將旗下子公司宜昌三峽普諾丁生物制藥有限公司（下稱普諾丁）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給武漢天乾健康產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱天乾健康）的事宜。

　　對(duì)于終止轉(zhuǎn)讓的原因，人福醫(yī)藥方面解釋稱：天乾健康存在被公司控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱當(dāng)代科技）間接控制的可能性，因此可能會(huì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易；而如果構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，則會(huì)形成當(dāng)代科技與公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致當(dāng)代科技違反避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)承諾。

　　根據(jù)此前8月29日發(fā)布的公告，人福醫(yī)藥與天乾健康于今年8月29日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以3.5億元將持有的普諾丁100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天乾健康。在公告中人福醫(yī)藥稱，天乾健康非公司關(guān)聯(lián)人，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。如今隨著一紙終止公告，人福醫(yī)藥被“啪啪打臉”。

　　資料顯示，天乾健康成立于今年5月，是人福醫(yī)藥的參股子公司，持股比例為9.1%；湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（下稱天乾資管）、京山京源科技投資有限公司（下稱京源科技）各持股45.45%，無實(shí)際控制人。

　　值得注意的是，人福醫(yī)藥與天乾資管為同一控股股東控制下的公司。天眼查信息顯示，天乾資管第一股東為持股比例為23.50%的武漢當(dāng)代金融控股集團(tuán)有限公司（下稱當(dāng)代金融），而當(dāng)代金融的控股股東為當(dāng)代科技（即人福醫(yī)藥的控股股東），其對(duì)當(dāng)代金融的持股比例達(dá)92.68%。

　　因此，當(dāng)代科技通過人福醫(yī)藥與天乾資管實(shí)現(xiàn)了對(duì)天乾健康的間接參股。盡管人福醫(yī)藥最初否認(rèn)關(guān)聯(lián)交易，最終也不得不承認(rèn)天乾健康存在被當(dāng)代科技間接控制的可能性，從而可能構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。而為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，人福醫(yī)藥終止交易，實(shí)屬無奈。

　　另外，此次交易引發(fā)市場(chǎng)和監(jiān)管部門關(guān)注的還有大幅折價(jià)的情況。截至8月27日，普諾丁資產(chǎn)總額近7.03億元，凈資產(chǎn)近4.78億元，交易價(jià)格相對(duì)于凈資產(chǎn)折價(jià)率約為27%。對(duì)此公司解釋稱，目前普諾丁的業(yè)務(wù)處于虧損之中，需要較大投入進(jìn)行改善，雙方協(xié)商的普諾丁估值為3.5億元。

　　此次人福醫(yī)藥要出售的普諾丁于今年8月4日成立，由人福醫(yī)藥全資子公司宜昌三峽制藥有限公司（下稱三峽制藥）分立設(shè)立，由此成為人福醫(yī)藥旗下唯一一家從事氨基酸生產(chǎn)銷售的企業(yè)。此次出售則與此前以24億元轉(zhuǎn)讓血液制品資產(chǎn)中原瑞德相同（詳見：剛買回杰士邦又賣出24億元資產(chǎn) 人福醫(yī)藥要退出生物制品行業(yè)？），即出于公司擇機(jī)退出部分競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

　　人福醫(yī)藥方面稱，由于沉淀資產(chǎn)較多且市場(chǎng)拓展空間有限，氨基酸業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但三峽制藥官網(wǎng)上稱，“三峽”系列氨基酸大容量注射劑品種規(guī)格達(dá)50余種，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，銷量居國(guó)內(nèi)前茅。有關(guān)表述相互矛盾，出售資產(chǎn)真實(shí)意圖讓投資者捉摸不透。

　　不過，為完成出售，人福醫(yī)藥也是煞費(fèi)苦心，特地對(duì)三峽制藥實(shí)施分立。實(shí)際上，三峽制藥分立前后主營(yíng)業(yè)務(wù)皆為治療動(dòng)物腸道疾病的硫酸新霉素相關(guān)產(chǎn)品。三峽制藥官網(wǎng)顯示，其是全球最大的硫酸新霉素生產(chǎn)供應(yīng)商，在國(guó)內(nèi)外市占率均超過90%。在人福醫(yī)藥看來，該業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這是未將其一同出售的原因。

　　不過，去年三峽制藥卻虧損0.32億元，今年以來虧損加劇，僅僅是上半年虧損就達(dá)到0.29億元。此次實(shí)施分立后，三峽制藥注冊(cè)資本由4.1億元驟降至0.6億元，負(fù)債率由分立前的63%左右暴增至99%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)堪憂。剝離氨基酸業(yè)務(wù)后能否扭虧、未來命運(yùn)如何尚不明確。

　　盡管此次交易被迫終止，人福醫(yī)藥表示，后續(xù)仍將繼續(xù)推進(jìn)普諾丁等相關(guān)資產(chǎn)出售工作，以進(jìn)一步提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。誰會(huì)成為下一個(gè)接盤方？

　　今年以來，人福醫(yī)藥買賣資產(chǎn)頻繁，這對(duì)公司業(yè)績(jī)也將會(huì)產(chǎn)生影響。今年上半年，人福醫(yī)藥凈利潤(rùn)下降超一成。若后期完成此次資產(chǎn)出售，公司將會(huì)獲得一定的資產(chǎn)收益，再加上此前新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并和資產(chǎn)收益，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將發(fā)生較大幅度變動(dòng)。

　　有意思的是，雖然人福醫(yī)藥每次買賣均是出于公司戰(zhàn)略意圖，但市場(chǎng)和投資者的態(tài)度卻有所差異。在宣布收購杰士邦后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)大跌8%；而在公告出售中原瑞德的第一個(gè)交易日，該股上漲超2%；8月29日宣布出售普諾丁后，該股連續(xù)三天拉出陰線。

　　9月12日，人福醫(yī)藥報(bào)收18.11元/股，微跌0.55%。